Bedingungen, unter denen die Investitionsausgaben einer ausländischen Tochtergesellschaft einen positiven Kapitalwert in Gesamtwährung haben können, aber aus Sicht der Muttergesellschaft unrentabel sind
Der Nettogegenwartswert (Net Present Value, NPV) eines Kapitalprojekts ist der aktuelle Wert aller Mittelzuflüsse zusammen mit denen bei Abschluss des Projekts abzüglich des aktuellen Werts aller Mittelabflüsse (Ross et al., 2008). Es gibt noch andere Methoden zur Bewertung von Investitionen, darunter die IRR- und die Payback-Methode. Der NPV berücksichtigt jedoch die Diskontierungsfaktoren und gleicht Konflikte aus, die sich aus den anderen Methoden ergeben können (Ross et al., 2008). Die Regel des NPV lautet, ein Projekt zu akzeptieren, wenn der NPV ≥ 0 ist, und das Projekt abzulehnen, wenn der NPV < 0 ist. Diese NPV-Entscheidungsregel gilt als der beste Rahmen für die Bewertung von Investitionsausgaben (Eun & Resnick, 2007).
Hauptteil
Das Ziel einer jeden Investition ist die Maximierung der Rendite. Die Maximierung der Rendite bedeutet die Optimierung des Vermögens der Aktionäre. Im Wesentlichen eröffnen große Unternehmen normalerweise ihre Tochtergesellschaften im Ausland, um den Wohlstand der Aktionäre zu maximieren. Diese Tochtergesellschaften tätigen Investitionen, von denen erwartet wird, dass sie der Muttergesellschaft zugute kommen. Dass dies nicht der Fall ist, hängt jedoch von vielen Faktoren ab, wie z. B. den Inflationsraten des Gastlandes, den Unterschieden in den Steuersystemen, den Überweisungsbeschränkungen und dem Wechselkurs (Ross et al., 2008). Daher haben die Finanzmanager der Mutterunternehmen die Pflicht, das Vermögen der Aktionäre zu optimieren.
Die Bewertungsmethode für diese Kapitalinvestitionen sollte einen klaren Hinweis darauf liefern, dass das Mutterunternehmen von diesen Investitionen profitieren würde (Ross et al., 2008). Wie bereits erwähnt, sind NPV und APV die am häufigsten verwendeten Bewertungsmethoden. Bei der Analyse der Kapitalinvestitionen kann es vorkommen, dass eine Tochtergesellschaft eines Mutterunternehmens aus ihrer Sicht einen positiven NPV oder APV, aus der Sicht des Mutterunternehmens jedoch einen negativen NPV oder APV aufweist. Dieses Szenario tritt ein, wenn bestimmte Zahlungsströme nicht an die Muttergesellschaft zurückfließen können, vor allem aufgrund der Übertragungsbeschränkungen des Gastlandes (Emery et al., 2007).
Darüber hinaus tritt diese Bedingung ein, wenn erwartet wird, dass die Heimatwährung während der Laufzeit des Projekts erheblich an Wert gewinnt, was zu unattraktiven Cashflows führt, wenn sie in die Heimatwährung des Mutterunternehmens gewechselt wird (Eun & Resnick, 2007). Schließlich können sich die Perspektiven unterscheiden, wenn der Steuersatz im Heimatland höher ist, so dass das Kapitalprojekt aus der Sicht des Mutterunternehmens verlustbringend ist. Dies hat zur Folge, dass das Kapitalprojekt für das Mutterunternehmen und seine Stakeholder unvorteilhaft und unattraktiv wird (Emery et al., 2007).
Schlussfolgerung
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine Kapitalinvestition unter zwei Bedingungen einen positiven Kapitalwert aus Sicht der ausländischen Tochtergesellschaft, aber einen negativen Kapitalwert aus Sicht des Mutterunternehmens haben kann. Erstens, wenn alle Cashflows des Gastlandes illegal an das Mutterunternehmen zurückfließen (Emery et al., 2007). Zweitens, wenn die Annahmen der Kaufkraftparität (KKP) nicht zutreffen. Wenn die Kaufkraftparität nicht gilt, sinkt der Wert des realen Wechselkurses in der Währung des Aufnahmelandes, was dazu führt, dass die Cashflows nach Steuern eine geringere Menge an Einheiten der Heimatwährung ergeben (Eun & Resnick, 2007). Dies wäre aus Sicht des Mutterunternehmens unerwartet. Außerdem würde dies zu einem negativen Kapitalwert führen.
Referenzen
Emery, D., Finnerty, J. & Stowe, J. (2007). Finanzmanagement in Unternehmen. New Jersey, NJ: Pearson-Prentice Hall.
Eun, C., & Resnick, B. (2007). Internationale Finanzverwaltung. New York, NY: McGraw-Hill.
Ross, S., Westerfield, R. & Jaffe, J. (2008). Unternehmensfinanzierung. New York, NY: McGraw-Hill/Irwin.