Einführung
Die Projektfinanzierung ist für den Erfolg eines Unternehmens von entscheidender Bedeutung. Du Pont und PDVSA sind dabei, ein neues Projekt zu finanzieren, das zur Gründung eines neuen Unternehmens mit dem Namen Petrozuata führen wird. Für die Finanzierung des Projekts stehen den Unternehmen verschiedene Quellen zur Verfügung. Dazu gehören Darlehen von privaten Organisationen und Banken. Alternativ können die Unternehmen das Projekt auch extern finanzieren, indem sie Unternehmensanleihen über den Kapitalmarkt ausgeben. Conoco und Maraven haben sich bereit erklärt, das geplante Projekt bis zu seiner Fertigstellung zu sponsern. Darüber hinaus werden diese Unternehmen auch andere unerwartete Kosten finanzieren, die vor der Fertigstellung des Projekts anfallen könnten. Die Muttergesellschaften DuPont und PDVSA haben unterschiedliche Kreditratings. DuPont hat ein AAA-Rating, während PDVSA kein Rating hat. Damit Rating-Agenturen ein Unternehmen effektiv bewerten können, wird eine qualitative Beurteilung des Unternehmens durchgeführt (Moody’s Investor Service, 2009, S.10). Dabei werden unter anderem die Wettbewerbsfähigkeit und der Marktanteil des Unternehmens sowie weitere quantitative Faktoren berücksichtigt (Kronwald, 2010, S. 3). Das Kreditrating dient der Bereitstellung von Informationen, die den Investoren nicht öffentlich zugänglich sind (Kronwald, 2010, S. 3). Das Kreditrating eines Unternehmens ist wichtig für die Entscheidungsfindung in Bezug auf die Kapitalstruktur. Das DuPont-Rating (AAA) zeigt an, dass die Kreditwürdigkeit des Unternehmens hoch ist. Dies bedeutet, dass das Unternehmen seine Schulden problemlos zurückzahlen kann. Darüber hinaus zeigt es, dass das Unternehmen ein potenzielles Investitionsziel ist, da das Ausfallrisiko gering ist (Kronwald, S. 3).
Mehrere Risiken würden Petrozuata daran hindern, eine Investitionsnote zu erhalten. Bei der Beurteilung der Wahrscheinlichkeit einer Einstufung von Petrozuata würden die Rating-Agenturen mehrere Aspekte bewerten, darunter die Finanzprognosen, die Baurisiken, die Geschäftsrisiken und die technischen Reserven. Diese Risiken lassen sich in Risiken vor der Fertigstellung, Risiken nach der Fertigstellung, staatliche Risiken und finanzielle Risiken unterteilen.
Ressource Risiko
Bei der Gründung des Unternehmens schloss Petrozuata einen Kaufvertrag mit Conoco ab, in dem Conoco die erste Charge Syncrude kaufen sollte. Trotz der Garantie von DuPont war Conoco nicht verpflichtet, das Syncrude des Unternehmens während der geplanten Ausfallzeiten der Raffinerie zu kaufen. Außerdem gibt es keine Garantie dafür, dass das Unternehmen bei seiner Ölexploration erfolgreich sein wird. Trotzdem muss das Unternehmen seine Schulden auch bei einem Rückgang des Ölpreises zurückzahlen. Dies bedeutet, dass die Investition mit einem hohen Maß an Unsicherheit behaftet ist, was die Anleger davon abhalten würde, die Projektanleihe zu kaufen.
Staatliches Risiko
Das Länderrisiko beschreibt die Wahrscheinlichkeit, mit der ein Land mit der Zahlung von international geliehenen Mitteln in Verzug geraten kann (Peter, Grandes, 2005, S. 4). Venezuela ist durch ein hohes Maß an politischer Instabilität gekennzeichnet. So kann die venezolanische Regierung das Ergebnis des Projekts beeinflussen, was es den Rating-Agenturen erschwert, das Projekt zu bewerten. So kann Petrozuata beispielsweise gezwungen werden, sein Syncrude an ein anderes Unternehmen als Conoco zu verkaufen und damit den Kaufvertrag zu verletzen. Darüber hinaus kann die Regierung anordnen, dass die Syncrude-Zahlungen von Conoco von den geplanten Einnahmen abgezogen werden. Da die Einstufung der Anleihe vom Preis abhängt, kann die angestrebte Einstufung beeinträchtigt werden, wenn die Regierung Devisenkontrollen einführt oder die Königs- und Steuersätze ändert.
Was das Wechselkursrisiko anbelangt, so würden sich die Steuerschuld und die Betriebskosten von Petrozuata bei einer Aufwertung des Bolivar im Vergleich zu den auf Dollar lautenden Einnahmen erhöhen. Darüber hinaus würde die Einstufung der Investitionen von Petrozuata durch zunehmende Geschäftsrisiken in Venezuela, wie z. B. eine Verschlechterung der Kreditwürdigkeit der lokalen Auftragnehmer und Lieferanten, erschwert. Dies würde durch die zunehmende Fragilität des Finanzsektors des Landes in Verbindung mit einem hohen Maß an Volatilität auf dem Arbeitsmarkt des Landes noch verschlimmert (Esty, 2002, S.8).
Risiken nach der Fertigstellung
Obwohl das Projekt mit zahlreichen Risiken behaftet ist, scheint das finanzielle Risiko relativ gering zu sein. Das Unternehmen rechnete mit einem Syncrude-Preis von 12,87 $ pro Barrel, was im Vergleich zum Preis von Maya, der auf 18,62 $ festgesetzt wurde, relativ niedrig war (Esty, 2002, S.10). Der niedrige Preis pro Barrel hat das Potenzial, potenzielle Kunden anzuziehen und somit die finanziellen Erträge zu erhöhen. Auf der anderen Seite sind die Betriebskosten des Projekts nach seiner Fertigstellung relativ niedrig. Die voraussichtlichen Kosten umfassen 15 % für die Wartung des Bohrlochs, 8 % für Wartungsmaterial, 38 % für Gemeinkosten und Arbeitskosten sowie 13 % für Versorgungsleistungen. Darüber hinaus waren die Kosten für die Suche und Erschließung mit 0,25 $ pro Barrel relativ niedrig. Dies ist niedrig im Vergleich zu anderen Wettbewerbern wie Athabasca, einem kanadischen Projekt, dessen Fündigkeits- und Erschließungskosten im Durchschnitt 1,13 $ pro Barrel betrugen. Der Durchschnittspreis für die Erkundung und Erschließung wurde in der Erdölindustrie mit 4,96 $ pro Barrel ermittelt. Darüber hinaus betrugen die Cash-Betriebskosten des Projekts im Jahr 2001 3,19 $ pro Barrel. Auch dies lag weit unter dem Median der Branche und dem von Athabasca, der im Durchschnitt bei 8,55 und 9,36 $ lag (Esty, 2002, S. 10).
Nach Abschluss des Projekts besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Ölpreise schwanken. Einer der Faktoren, die zu Ölpreisschwankungen führen können, ist die Inflationsrate. Ein Anstieg der Inflationsrate hat zur Folge, dass sich die Durchführung des Projekts verteuert. Dies macht das Projekt zu einem instabilen Investitionsinstrument. Darüber hinaus werden die Ölpreise von den weltweiten Schwankungen der Ölnachfrage beeinflusst. Zum Beispiel werden private und institutionelle Verbraucher aufgrund eines Anstiegs des Ölpreises nach alternativen Energiequellen suchen. Dies hat zur Folge, dass der Marktwert der Anleihe sinkt. Dies hat zur Folge, dass die Anleihe für die Anleger nicht mehr attraktiv ist.
Schlussfolgerung
Da PDVSA von Conoco und Maraven gesponsert wird und nicht über eine gefestigte Kreditwürdigkeit verfügt, wäre es schwierig, die Investition zu bewerten. Die Schwierigkeit bei der Einstufung der Investition wird durch die zahlreichen Risiken erhöht, die mit Venezuela verbunden sind, wo das Projekt durchgeführt wird. So ist das Land beispielsweise mit einem hohen Risiko in Bezug auf das Staatsrisiko und das finanzielle Risiko behaftet. Dies wirkt sich auf das Rating aus, da die Regierung der einzige Anteilseigner des Projekts ist. Die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls der Regierung ist aufgrund der politischen Instabilität des Landes hoch, was das Vertrauen der Investoren schwächt. Die Einstufung der Investition wird auch durch Risiken vor und nach der Fertigstellung beeinflusst. Einige der Risiken vor der Fertigstellung beziehen sich auf einen Mangel an Ressourcen und technologische Veränderungen. Ein technologischer Wandel würde zu einem Anstieg der Kosten für die Fertigstellung des Projekts führen. Andererseits wird das Projekt zum Stillstand kommen, wenn die Ölexploration keine Früchte trägt.
Referenzliste