Einführung
Nach Edirisuriya (2010, 5) ist Geldpolitik die Regulierung des Geldangebots und der Zinssätze durch eine Zentralbank, um die Inflation zu bekämpfen und die lokale Währung stabiler zu machen. Die Geldpolitik bezieht sich auf die Maßnahmen und Strategien, die ein Land über seine Zentralbank oder andere staatliche Regulierungsbehörden einleitet, um das Angebot und den Fluss von Geld in der Wirtschaft zu steuern. Die Geldpolitik wirkt sich auf die Wirtschaft im Hinblick auf die kurzfristigen Zinssätze, die Inflationsraten und die Liquidität im Land aus.
Nach dem theoretischen Modell von Geldmenge und Inflation führt ein Anstieg der Geldmenge in einer Volkswirtschaft zu einem Inflationsdruck. Eine expansive Geldpolitik soll zum Wachstum der Wirtschaft eines Landes beitragen. Eine expansive Politik erhöht die Geldmenge in der Wirtschaft durch staatliche Investitionsprogramme, was in der Regel zu einem Inflationsdruck führt.
Geldpolitische Maßnahmen reichen nicht immer aus, um ein stabiles Inflationsniveau aufrechtzuerhalten, da die Inflationsraten auch durch Veränderungen in der Weltwirtschaft beeinflusst werden können. So haben beispielsweise die Ölkrise im Jahr 1970 und die jüngste Finanzkrise und globale Rezession im Jahr 2008 fast alle Volkswirtschaften der Welt beeinflusst (Kidwell, Brimble, Beal und Willis 2007, 56).
Australien und die Geldpolitik Hongkongs
In Australien ist die Reserve Bank of Australia für die Erarbeitung und Umsetzung der Geldpolitik zuständig. Geldpolitische Beschlüsse umfassen die Festlegung der Zinssätze für Tagesgeld auf dem Geldmarkt. Andere Zinssätze in der Wirtschaft werden von diesen Zinssätzen in unterschiedlichem Maße beeinflusst, so dass die Handlungen derjenigen, die auf den Finanzmärkten Kredite aufnehmen und vergeben, von der Geldpolitik beeinflusst werden, wenn auch möglicherweise von anderen Faktoren.
Die Ziele der Geldpolitik bestehen darin, die im Reserve Bank Act von 1959 festgelegten Ziele zu erreichen: Stabilisierung der australischen Währung, Aufrechterhaltung der Vollbeschäftigung im Land und Gewährleistung der wirtschaftlichen Entwicklung und des Wohlergehens der australischen Bevölkerung” (Hunt und Terry 2008, 19).
Das vorrangige mittelfristige Ziel der australischen Geldpolitik ist die Bekämpfung der Inflation, so dass eine Inflationsmarke im Mittelpunkt des geldpolitischen Ansatzes steht. “Der Gouverneur und der Schatzmeister sind sich einig, dass das angemessene Ziel der Geldpolitik darin besteht, eine Inflationsrate von durchschnittlich 2 bis 3 % über den Konjunkturzyklus hinweg zu erreichen” (Hunt und Terry 2008, 24).
Dies ist eine Inflationsrate, die so niedrig ist, dass sie die wirtschaftlichen Entscheidungen in der Gesellschaft, die auf das Erreichen dieser Rate abzielen, im Durchschnitt nicht wesentlich beeinträchtigt, die Disziplin für geldpolitische Entscheidungen schafft und als Dreh- und Angelpunkt für die Inflationserwartungen des privaten Sektors dient.
In den letzten zehn Jahren hat sich die geldpolitische Struktur in Australien erheblich verändert. Gegenwärtig verfolgt Australien in der Geldpolitik einen Ansatz, der auf ein Inflationsziel ausgerichtet ist. Das Inflationsziel wird als mittelfristiger Durchschnitt und nicht als Rate, die zu einem bestimmten Zeitpunkt gehalten werden sollte, erklärt. Diese Formulierung lässt Raum für alle zu erwartenden Eventualitäten, die mit der Vorhersage verbunden sind, und verknappt die Auswirkungen der Geldpolitik auf die Wirtschaft.
Die Ereignisse in Australien und in der ganzen Welt haben bewiesen, dass die Inflation bei einer spitz zulaufenden Bandbreite schwer zu steuern ist. Auch das Inflationsziel ist im Wesentlichen positiv und optimistisch. Dieser Rahmen ermöglicht es der Geldpolitik, den Schwankungen der Produktion im Verlauf des Konjunkturzyklus entgegenzuwirken. Wenn die kollektive Nachfrage in der Wirtschaft niedrig ist, kann die Geldpolitik gelockert werden, was einen kurzfristigen Anreiz für die Wirtschaftstätigkeit darstellt (Canova und Pappa 2007, 727; Lewis und Wallace 1997, 39).
Die Hauptverantwortung der australischen Geldpolitik liegt im Bereich der Offenmarktgeschäfte. Dabei wird die Geldmenge, die in der Wirtschaft verteilt wird, durch den Handel mit verschiedenen Finanzinstrumenten, z. B. Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, Schatzpapieren und Devisen, gesteuert. Dieser Handel führt dazu, dass mehr oder weniger Basiswährung in den Markt einfließt oder abfließt. Normalerweise besteht das kurzfristige Ziel von Offenmarktgeschäften jedoch darin, ein bestimmtes kurzfristiges Standardzinsniveau zu erreichen.
In anderen Fällen kann die Geldpolitik eher darauf abzielen, einen bestimmten Wechselkurs im Vergleich zu einigen ausländischen Währungen oder zu wertvollen Metallen festzulegen. Wenn das Haushaltsdefizit hoch ist, wird die Nachfrage der Regierung nach Schuldenfinanzierung die in der Wirtschaft verfügbaren Geldbeträge für Kapitalinvestitionen im privaten Sektor verringern und somit die wirtschaftliche Entwicklung einschränken (Edirisuriya 2010, 56).
In Australien “passt die Zentralbank den offiziellen Geldkurs an, um die Inflation auf einem nachhaltigen Niveau zu halten. Der Internationale Währungsfonds argumentiert, dass eine Volkswirtschaft ein höheres Inflationsziel festlegen muss, um in Krisenzeiten mehr politischen “Spielraum” zu haben” (Reserve Bank of Australia 2011).
Die Reserve Bank of Australia orientiert sich bei ihren geldpolitischen Beschlüssen an einer Inflationsrate von 2 bis 3 Prozent. So setzt die Reserve Bank die Zinssätze ein, um eine überhitzte Wirtschaft zu beruhigen (durch Anhebung des Leitzinses) oder eine lahmende Wirtschaft zu bremsen (durch Senkung des Leitzinses).
Die Entwicklung des Kassazinssatzes wirkt sich schnell auf andere Kapitalmarktzinsen aus, z. B. auf Geldmarktsätze und Anleiherenditen. Diese Zinssätze werden auch durch die Risikofreudigkeit von Einlegern und Aktionären und den Nutzen für die Aufbewahrung ihrer Gelder in einer Form, in der sie leicht austauschbar sind, beeinflusst.
“Der Kassensatz und andere Kapitalmarktzinsen werden dann auf den gesamten Rahmen der Einlagen- und Kreditzinsen übertragen. In Australien sind die meisten Einlagen und Kredite zu variablen oder kurzfristigen Festzinssätzen zu haben, daher gibt es eine hohe Weitergabe von Schwankungen des Bargeldsatzes an die Einlagen- und Kreditzinsen” (CPDS, 2011).
Aufgrund anderer Aspekte, die sich auf die Kapitalmarktzinsen auswirken, und aufgrund des unterschiedlichen Wettbewerbs im Bankensektor ändern sich die Einlagen- und Kreditzinsen jedoch nicht immer direkt mit dem Kassenzins. Dennoch gehört die australische Geldpolitik heute zu den liberalsten Ansätzen weltweit, während viele andere Länder mit einer Inflationsrate zwischen 1 und 2 Prozent zu kämpfen haben (Valentine, Ford, Edwards, Sundmacher und Copp 2006, 124).
Die Stärke der australischen Geldpolitik lässt sich am besten daran erkennen, wie Australien die globale Finanzkrise 2007-2008 überstanden hat. Es war weitaus besser als die meisten anderen Länder.
Zum Zeitpunkt der Finanzkrise konnte Australien dem Zorn der Wirtschaftskrise nicht entkommen, weil es zu dieser Zeit einen akuten Kapitalmangel hatte, der das Land gefährdete – vor allem, wenn die Immobilienwerte sanken; Schutzmaßnahmen gegen eine Finanzkrise wären unwirksam, weil es keine ernsthaften internationalen Bemühungen um eine Lösung der weltweiten makroökonomischen Probleme gab; außerdem gab es praktische Beschränkungen beim Aufbau des vorgesehenen Schutzes.
Im Jahr 2009 reagierte die Bundesregierung jedoch auf das Risiko und schüttete ein 42-Milliarden-Dollar-Paket aus, um die Ausgaben und Zahlungen an Einzelpersonen zu erhöhen und die Nachfrage zu steigern. Damit wurden die Symptome des Scheiterns des GFC (d. h. die Verzerrung der Wirtschaft) in gewisser Weise adäquat angegangen.
Die Regierung von Hongkong ist gemäß Artikel 110 des Grundgesetzes direkt für die Formulierung der Geld- und Finanzpolitik verantwortlich (Osborne 2007). Daher gibt es weder vom chinesischen Mutterland noch von der PBoC eine externe Kontrolle, so dass die Regierung von Hongkong in ihrer Geldpolitik völlig autonom ist. Das geldpolitische Mandat Hongkongs besteht darin, die Währungs- und Wirtschaftsstabilität in der Region zu erhalten.
Da die Wirtschaft Hongkongs nach außen orientiert ist, ist die HKMA verpflichtet, einen stabilen Wechselkurs gegenüber den Devisenmärkten zu gewährleisten. “Die Currency-Board-Vereinbarungen sehen vor, dass die Geldbasis des Hongkong-Dollars zu mindestens 100 % durch entsprechende Änderungen der im Exchange Fund gehaltenen US-Dollar-Reserven zum festen Wechselkurs von 7,80 HK$ für 1 US-Dollar gedeckt ist und diese Änderungen zu 100 % ausgeglichen werden” (HKMA, 2011).
Die Stabilität des Hongkong-Dollar wird durch ein System gewährleistet, das als “Zinsanpassungsmechanismus” bekannt ist. Die Geldpolitik wird also von der Zentralbank von Hongkong formuliert und umgesetzt. Sie stabilisiert die Wirtschaft, indem sie die Zinssätze und die Geldmenge weiter anpasst, wie sie es während der Rezession von 2008 getan hat, insbesondere angesichts der Tatsache, dass die Preisstabilität für lebenswichtige Güter wie Öl das Hauptziel der Zentralbank bei der Anpassung der Zinssätze und der Geldmenge ist (HKMA, 2011).
Seit der Einführung des festen Wechselkurses müssen die Finanzinstitute, die Banknoten ausgeben, über Schuldscheine verfügen, die vom Hongs Kong’s Exchange Fund ausgestellt werden und als Sicherheit für die Ausgabe von Banknoten dienen, die in der Regel gegen den US-Dollar ausgegeben werden.
“Die Ausweitung bzw. Schrumpfung der monetären Basis führt dazu, dass die Zinssätze für die heimische Währung sinken bzw. steigen, wodurch die monetären Bedingungen geschaffen werden, die automatisch den ursprünglichen Kapitalbewegungen entgegenwirken und die Stabilität des Wechselkurses gewährleisten” (HongKong2004, 2011).
Die Hongkonger Währungspolitik schreibt einen festen Wechselkurs gegenüber dem Dollar vor. Obwohl es in dieser Frage viele Debatten gegeben hat, ist Hongkong dank dieser Politik wirtschaftlich weiter auf Erfolgskurs. Der wirtschaftliche Wohlstand ist auf die transparente und verlässliche Währungsdisziplin zurückzuführen, die mit dem Wechselkurs verbunden ist.
Darüber hinaus hat dieser Wechselkurs auch die Zinssätze beeinflusst, vor allem in der gerade vergangenen Rezession. Durch die Politik des festen Wechselkurses konnte Hongkong ernsthafte Wirtschaftskrisen in Hongkong abwenden, die zu einer weiteren Abwertung der Wirtschaft und einer Schädigung der Wirtschaft der Region geführt hätten (Mishkin und Eakins 2006, 56).
Im Jahr 2008 geriet Hongkong jedoch in die weltweite Rezession und schloss sich damit anderen globalen Volkswirtschaften an, die das gleiche Problem hatten. Infolge der Rezession sank das BIP um 0,4 % und brachte damit die Wirtschaft der Region zum Erliegen.
Um die Rezession zu bekämpfen und eine stabile Wirtschaft zu gewährleisten, ist die Geldpolitik in Hongkong auf eine transparente Politik bedacht, die sicherstellt, dass der Finanzsektor und die Öffentlichkeit im Allgemeinen über die Funktionen des Currency Board, das mit der Umsetzung der Geldpolitik in Hongkong beauftragt ist, informiert sind.
Um dies zu erreichen, veröffentlicht das Board of Directors monatlich seine Währungskonten. Darüber hinaus unterstützt die Regierung von Hongkong uneingeschränkt die kontinuierliche Verflechtung des gekoppelten Wechselkurssystems, das den Grundstein für die Währungs- und Finanzstabilität Hongkongs bildet.
Sowohl Australien als auch Hongkong setzen Offenmarktgeschäfte ein, um die Geldmenge zu steuern. Offenmarktgeschäfte umfassen den Kauf und Verkauf von Staatsanleihen und -papieren. In erster Linie werden die kurzfristigen Ziele für Offenmarktgeschäfte durch das Currency-Board-System vorgegeben. Diese Ziele bestehen oft darin, ein bestimmtes Niveau an Währungsreserven oder einen bestimmten Zinssatz zu erreichen (Anonymous 2011).
Im Gegensatz zu Australien verwendet Hongkong ein System der Wechselkursanbindung, bei dem der Wechselkurs des Hongkong-Dollar angepasst wird; das bedeutet, dass die Hongkonger Währungsbehörde die Geldmenge nicht vorgibt.
Da im Rahmen des Currency-Board-Systems das Geldangebot durch die Marktkräfte von Angebot und Nachfrage bestimmt wird, hängt die Marktnachfrage ausschließlich vom Kapitalfluss ab, d. h. der Zufluss oder Abfluss von Kapital würde eher zu einer Anpassung der Zinssätze als des Wechselkurses führen. Wenn beispielsweise ein Kapitalzufluss in das Finanzsystem erfolgt, steigt der Wechselkurs.
Das Problem kehrt sich jedoch um, wenn es zu einem Kapitalabfluss kommt. Nach dem System der gebundenen Wechselkurse kann das Currency Board die Zinssätze nicht unabhängig festlegen oder die Wechselkurse ändern; daher hat es nicht das Privileg, eine Geldpolitik zu formulieren.
Das derzeitige Finanzsystem sorgt nämlich dafür, dass die Behörde nicht so viele Banknoten druckt, wie sie es gerne hätte, und senkt damit die Wahrscheinlichkeit einer Inflation. Derzeit verfügt Australien über ein flexibles Wechselkurssystem gegenüber allen Währungen, was es zu einem der liberalsten Währungsmärkte der Welt macht (HK gov. 2011).
In Australien sind der Gouverneur und der Schatzmeister für die Formulierung der geldpolitischen Ziele und des geldpolitischen Systems zuständig, während in Hongkong die HKMA die geldpolitischen Ziele selbst erreichen muss, wozu auch die Suche nach entsprechenden Ansätzen, Instrumenten und Durchführungswegen gehören könnte, um die Stabilität und Zuverlässigkeit des Finanzsystems von Hongkong zu gewährleisten.
Referenzen
Anonym, 30. April 2011. “Geldpolitik im Wochenrückblick – 30. April 2011”. Daily Markets, S. 9.
Canova, F. und Pappa, E., 2007. “Price Differentials in Monetary Unions: The Role of Fiscal Shocks”. The Economic Journal, 117, 713-737.
CPDS, 2011. “Australien vor der Finanzkrise schützen”. CPDS. Web.
Edirisuriya, P., 2010. Geld und Kapitalmärkte. New York: McGraw-Hill.
HK gov. 2011. “Monetary policy”. HK gov. Web.
HKMA, 2011. “Monetary policy”. Hong Kong Monetary Authority. Web.
HongKong2004, 2011. “Monetary Policy”. Hongkong 2004. Web.
Hunt, B. und Terry, C., 2008. Financial institutions and markets (5. Aufl. Melbourne: Thomson.
Kidwell, D. S., Brimble, M., Beal D. und Willis, D., 2007. Finanzmärkte, Institutionen und Geld. Sydney: John Wiley & Sons Australia, Ltd.
Lewis, M. K. und Wallace, R. H., 1997. Das australische Finanzsystem. South Melbourne: Longman.
Mishkin F. S. und Eakins S. G., 2006. Finanzmärkte und Institutionen, 6. Aufl. Boston: Addison Wesley.
Osborne, S., 2007. “Schafft den Hongkong-Dollar ab”, sagt Jim Rogers”. Asian Inverstor (Hongkong und das magische Regenbogenland: Asian Inverstor). Web.
Reserve Bank of Australia, 2011. “Monetary Policy”. RBA. Web.
Valentine, T., Ford G., Edwards V., Sundmacher, M. und Copp, R., 2006. Finanzmärkte und -institutionen in Australien, 2nd ed. Frenchs Forest: Pearson Education.
Yeates, C., 2010. “Aussie jetzt fünftmeist gehandelte Währung”. The Sydney Morning Herald. Web.