Die kanadische Regierung und die Bank von Kanada haben die kanadische Wirtschaft in den letzten zwei Jahren erfolgreich geführt
Kanada befindet sich an einem kritischen Punkt in der Geschichte, da sich die wirtschaftliche Vorherrschaft vom Westen nach Osten verlagert und sich die Handels- und Investitionsmuster verändern. Darüber hinaus geschieht dies zu einem Zeitpunkt, an dem die Hauptakteure (d.h. die USA) mit demografischen, monetären und fiskalischen Hindernissen konfrontiert sind.
Obwohl die globale Wirtschaftskrise von 2008 Kanada in eine leichte Depression stürzte, erholte sich das Land von der Krise und ist heute in einer besseren Position, um seine wirtschaftliche Zugehörigkeit zu den USA wiederzubeleben und neue Perspektiven mit aufstrebenden internationalen Hauptakteuren zu verfolgen (Abdool, Olender & William-Zannis 2011).
Das Ministerium für auswärtige Angelegenheiten und internationalen Handel (EDAIT) hat eine Reihe von Prioritäten für den Zeitraum 2011-12 festgelegt. Dazu gehören: die Förderung der wirtschaftlichen Partnerschaft mit den Vereinigten Staaten und die Verfolgung wirtschaftlicher Chancen in Schwellenländern. Weitere Prioritäten, die im Rahmen von Handel und Investitionen verfolgt werden, sind:
Die kanadische Regierung ist bestrebt, die bilateralen Handels- und Investitionspakte mit den Vereinigten Staaten sowie mit aufstrebenden Volkswirtschaften, insbesondere Brasilien, China und Indien, zu erweitern. Darüber hinaus beabsichtigt die Regierung, multilaterale Pakte durch Handelszugeständnisse im Rahmen der Doha-Runde der WTO zu stärken (Abdool, Olender & William-Zannis 2011).
Der weltweit am weitesten verbreitete bilaterale Pakt ist der Handels- und Investitionspakt zwischen Kanada und den USA, dessen Gesamthandelswert im Jahr 2010 auf 500 Milliarden CAD$ geschätzt wird. Es ist wichtig, darauf hinzuweisen, dass der Handelspakt zwischen Kanada und den USA, der unter der Schirmherrschaft des Nordamerikanischen Freihandelsabkommens (NAFTA) geschlossen wurde, nach wie vor der wichtigste Aspekt des kanadischen Handelsportfolios ist.
Tatsächlich ist der Handelspakt die Grundlage für den Lebensstandard und den Wohlstand Kanadas. So machten Kanadas Ausfuhren (im Rahmen des Handelspakts zwischen Kanada und den USA) im Jahr 2010 35 % des kanadischen BIP aus. Was die ausländischen Direktinvestitionen anbelangt, so sind die Vereinigten Staaten der größte ausländische Investor in Kanada.
Auf der anderen Seite ist Kanada der fünftgrößte ausländische Investor in den Vereinigten Staaten. Dieses Phänomen wird durch die Tatsache belegt, dass im Jahr 2010 über 52 % aller ausländischen Direktinvestitionen in Kanada aus den Vereinigten Staaten kamen (Canadian Industry Statistics 2011).
Im Jahr 2010 erlebte die Wirtschaft einen Aufschwung, als die kanadischen Exporte um 11 % stiegen. Darüber hinaus stieg der Wert der kanadischen Exporte 2010 auf 399,4 Mrd. USD, gegenüber 360 Mrd. USD im Jahr 2009 (Canadian Industry Statistics 2011). Kanada hat auch seine Handels- und Investitionspakte mit Schwellenländern ausgeweitet.
So war China 2010 der drittgrößte Handelspartner Kanadas, da die Exporte auf 11,2 Milliarden CAD$ stiegen, was einem Anstieg von 6,6 % entspricht. Indien war der zehntgrößte Handelspartner mit Exporten aus Kanada im Wert von 2,1 Milliarden CAD$, während Brasilien mit Exporten aus Kanada im Wert von 1,6 Milliarden CAD$ auf Platz 13 lag (Macklem 2011).
Kanada hat bei multilateralen Pakten wie dem Allgemeinen Zoll- und Handelsabkommen (GATT) und der Welthandelsorganisation (WTO) eine wichtige Rolle gespielt. In der Tat hat DFAIT der Förderung der Zugeständnisse der Doha-Runde, die seit 2002 andauert, Priorität eingeräumt.
Kanadas Strategien zur Angebotssteuerung werden als erhebliche Schwächung seiner potenziellen multilateralen Entwicklung seiner Handelsposition angesehen. Nichtsdestotrotz ist die kanadische Regierung bestrebt, die Strukturen des Angebotsmanagements für Geflügel und Milchprodukte zu schützen, bei denen restriktive Abgaben auf die Einfuhr von Produkten oberhalb eines Zollkontingents erhoben werden (Barichello 2011).
Um die schwache Position Kanadas in den aufstrebenden Volkswirtschaften zu stärken, führte die Regierung 2009 die Global Commerce Strategy ein.
Im Rahmen dieser Strategie will die kanadische Regierung die Wettbewerbsvorteile Kanadas stärken, lokale Unternehmen, die im globalen Handel tätig sind, unterstützen und ausländische Investitionen in das Land holen. Im Rahmen der Global Commerce Strategy hat die Regierung eine Reihe von Prioritäten gesetzt, die auf Schwellenländer wie Brasilien, Indien und China ausgerichtet sind. Dazu gehören:
Um den kanadischen Handel zu stärken, hat sich die kanadische Regierung auf die NAFTA als wichtigste Grundlage für wirtschaftliche Perspektiven gestützt. Darüber hinaus hat die Regierung eine Reihe von Handelspakten unterzeichnet, darunter Zugeständnisse im Bereich Wissenschaft und Technologie und Freihandelsabkommen, und unterstützt die Trade Commissioner Services des DFAIT.
Um den Anteil Kanadas an den internationalen Investitionen zu erhöhen, hat die Regierung eine Reihe von Programmen in den Vordergrund gestellt. Dazu gehören: die Verfolgung der FIPAs, die Finanzierung des Programms Going Global Innovation und die Verabschiedung einer Strategie zur Förderung ausländischer Investitionen, um Kanada auf den wichtigsten Märkten zu vermarkten und so potenzielle ausländische Investitionen für bestimmte Branchen in ganz Kanada anzuziehen.
Die kanadische Regierung hat auch Strategien entwickelt, um ausländische Investoren dabei zu unterstützen, Verbindungen zu kanadischen innovativen Netzwerken, Arbeitskräften, Fachkräften und Zulieferern herzustellen (Abdool, Olender & William-Zannis 2011).
Die größte Herausforderung, die die derzeitige Struktur des Inflationsziels in Kanada darstellt, ergibt sich aus der Sorge um die Finanzstabilität. Es ist erwähnenswert, dass sich die Bank of Canada aufgrund ihrer Rolle als Kreditgeber der letzten Instanz traditionell mit der Finanzstabilität befasst hat. Die Besorgnis über die Finanzstabilität hat in den letzten Jahren zu mehreren neuen Initiativen geführt.
So hat die Bank of Canada beispielsweise 2008 ihre Wirtschafts- und Betriebsabteilung umstrukturiert, um sich auf die Finanzstabilität zu konzentrieren. Noch wichtiger ist, dass dieser Prozess abgeschlossen war, bevor die jüngste Wirtschaftskrise eintrat. In der Tat hat die Bank üblicherweise eine Dichotomie verfolgt, bei der Geldpolitik und Zinspolitik ein und dasselbe sind.
Ihre anderen Aufgaben (z. B. die Verwaltung des Zahlungssystems oder die Bewältigung von Finanzkrisen) wurden ausgeklammert. Die Zinspolitik war auf die Erreichung des Inflationsziels ausgerichtet, wobei eine Struktur verwendet wurde, die auch die reale Produktion stabilisierte (Melino 2012, S.108).
Im Gegensatz zu anderen Zentralbanken reguliert die Bank of Canada die Finanzinstitute nicht. Nach dem Zusammenbruch der Finanzmärkte im Jahr 2008 hat die Bank of Canada eine dynamische politische Reaktion gezeigt. So gab die Bank eine unerwartete Richtung vor, indem sie eine bedingte Zusage zu den Inflationsaussichten machte, um den Leitzins zwischen 2009 und 2010 an der effektiven Nullgrenze zu halten (Amano & Shukayev 2010, S.1).
Darüber hinaus wurden 2008 Änderungen des Bank of Canada Act verabschiedet, die es der Bank ermöglichten, ihre befristeten Kreditfazilitäten zu erhöhen und die Zahl der Geschäftspartner, denen sie Liquidität gewähren konnte, zu vergrößern. Während der Krise hat sich die Bilanz der Bank fast verdoppelt und ihre Zusammensetzung hat sich aufgrund der Sicherheiten, die sie bei ihren verschiedenen Liquiditätsfazilitäten zulässt, von den Staatsanleihen weg verschoben (Melino 2012, S. 109).
Darüber hinaus war das Finanzsystem in Kanada von der Finanzkrise 2008 nicht betroffen. Weder die Regierung noch die Bank gewährten Finanzinstituten und Banken in Kanada direkte Kapitalspritzen, da sie diese nicht benötigten. Darüber hinaus beteiligte sich die Bank nicht an einer unangemessenen Geldpolitik (d. h. an einer quantitativen oder kreditbezogenen Lockerung).
Außerdem begann der Ausstieg aus den Differenzinitiativen, die die Bank of Canada als Reaktion auf die Finanzkrise eingeleitet hatte, früher als geplant und wurde rasch und ohne Zwischenfälle abgeschlossen. So lag der Tagesgeldsatz bei 1 %, während die vorläufige Erhöhung der Bilanz der Bank im Wesentlichen rückgängig gemacht wurde und ihre Zusammensetzung bis September 2010 wiederhergestellt war (Melino 2012, S.109).
Es gibt eine Reihe von Vorschlägen, die erklären sollen, warum die kanadische Wirtschaft den durch die jüngste Finanzkrise verursachten Sturm überstanden hat. Dazu gehören: Kanadas traditioneller Regulierungsrahmen; das Fehlen von Verlockungen, die kanadische Banken benötigen, um Risiken, die sich aus ihrem Anspruch auf Oligopolrenten ergeben, zu hebeln; und die Vorherrschaft nicht alternativer Hypothekenfinanzierungen (Melino 2012, S.110).
Die wichtigsten makroökonomischen Maßnahmen der kanadischen Regierung und der Bank von Kanada in den letzten zwei Jahren
Seit langem wird davon ausgegangen, dass das Erreichen der Null-Linie (ZLB) in Bezug auf den Leitzins die Fähigkeit der Bank of Canada, die Wirtschaft zu stabilisieren, erheblich einschränken würde. Als der Leitzins jedoch im April 2009 auf 25 Basispunkte fiel (was als wünschenswerte ZLB angenommen wurde), kündigte die Bank eine Reihe von Maßnahmen an, die sie (falls erforderlich) ergreifen würde, um ihr Inflationsziel zu erreichen.
Letztendlich setzte die Bank nur eine dieser unzureichenden Maßnahmen um (eine vorläufige Zusage, den Leitzins bis Juni 2010 an der effektiven Nullgrenze zu halten).
Die Zusage war jedoch an die Inflationsaussichten geknüpft, und die Vertreter der Bank unternahmen erhebliche Anstrengungen, um die Märkte darüber zu informieren, dass der Leitzins angehoben würde, wenn man der Ansicht wäre, dass ein Ausbleiben der Anhebung zu einer Inflationsentwicklung führen würde, die über das 2 %-Ziel der Bank hinausgeht. Es ist wichtig zu erwähnen, dass die bedingte Zusage eine wesentliche Rolle dabei spielte, der kanadischen Wirtschaft zu helfen, die Depression schnell zu überwinden.
Die vorläufige Wirkung der Verkündung der bedingten Zusage veranlasste die Wirtschaftsakteure (Unternehmen und Haushalte) nicht zu einer Erhöhung ihrer Ausgaben. Im Gegenteil, sie trug dazu bei, die Befürchtungen zu zerstreuen, dass die Währungsbehörde den Leitzins von seinem tatsächlich niedrigen Niveau anheben würde.
So beschleunigten die ständigen Ankündigungen hochrangiger Beamter, dass die Bank of Canada ihre bedingte Zusage einhalten würde, die wirtschaftliche Erholung von der Rezession (Melino 2011).
Es ist erwähnenswert, dass die Finanzkrise von 2008 das Finanzsystem in Kanada nicht beeinträchtigt hat. Dies ist vor allem auf das Umstrukturierungsprogramm zurückzuführen, das die Bank of Canada 2008 in einer Reihe von Abteilungen zur Verbesserung der Finanzstabilität durchführte. Darüber hinaus gilt die Bank of Canada traditionell als Kreditgeber der letzten Instanz.
Darüber hinaus ist die Bank of Canada rechtlich dafür verantwortlich, das sichere Funktionieren der Zahlungssysteme des Landes zu gewährleisten. Im Gegensatz zu Zentralbanken in anderen Ländern reguliert die Bank of Canada keine Finanzinstitute. Dennoch ist die Bank of Canada dafür bekannt, dass sie bei ungewöhnlichen Ereignissen im Finanzbereich mit Augenmaß reagiert.
So reagierte die Bank beispielsweise auf die Finanzkrise nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers mit einer weltweit synchronisierten Senkung ihres Leitzinses um 50 Basispunkte, die außerhalb der typischen festen Zyklen der Verlautbarungstage lag (Melino 2011).
Ökonomische Modelle bieten keine ausreichende Hilfestellung bei der Frage, wie die Informationen am besten vermittelt werden können, die die Märkte und die Öffentlichkeit benötigen, um ihre Erwartungen hinsichtlich der Maßnahmen der Bank of Canada zu formulieren.
Aus der Sicht der Kommunikation kann die Verwendung von Inflationszielen in der Kommunikation daher echte Vorteile bringen. So hat beispielsweise die Bank of Canada ihre Kommunikationspolitik im Rahmen des Inflationsziels ausgefeilt, um es der Bank zu erleichtern, ihre Botschaft in der Breite zu vermitteln (Melino 2011).
Die Bank of Canada nimmt seit 2006 aktiv an einem Forschungsprogramm teil, um die Vorteile der Einführung eines Systems zu bewerten, das dem Preisniveau im Gegensatz zur Inflationsrate Glaubwürdigkeit verleiht (Murchison 2010, S. 11). Als die Bank of Canada ihr Inflationsziel einführte, verwendete sie regelmäßig den Begriff “Band”, um auf ihr Inflationsziel zu verweisen, das seit 1995 zwischen 1 und 3 % schwankt.
Dennoch hat sich das Inflationsziel der Bank in den letzten zwei Jahren deutlich um den mittleren Wert von 2 % gedreht, und die Bank hat betont, dass ihr Inflationsziel den mittleren Wert ihrer Bandbreite darstellt.
Zunächst ging man davon aus, dass die Betonung des Bandes eine Art Vertrauensintervall schaffen würde, das die Öffentlichkeit zur Festlegung ihrer Erwartungen benötigt. Nichtsdestotrotz gelang es der Bank of Canada schließlich, den von ihr erwarteten Mittelwert von 2 % zu erreichen (Melino 2011; Murray 2010).
Die Bank of Canada senkte ihren Leitzins im Jahr 2009 auf 25 Basispunkte und bestätigte ihn als effektive Untergrenze für den Tagesgeldsatz. Die Bank war besorgt, dass ein niedrigerer Leitzins zu Unruhen auf dem Tagesgeldmarkt führen und damit die Liquidität behindern würde.
Da keine Aussicht auf eine Rückkehr zur Tagesgeldvergabe besteht, könnten sich die Finanzinstitute sogar dafür entscheiden, ihre Geschäftstätigkeit einzustellen, was zu einem Verlust an Humankapital führen könnte. Infolgedessen würde die Durchführung der Geldpolitik nach dem Ende der Nullzinsperiode erschwert (Melino 2011).
Die Bank of Canada verwendet einen etwas archaischen Apparat, um die Kosten der Unsicherheit für die Entwicklung der Geldpolitik zu integrieren. Die derzeitige Praxis besteht darin, eine Basisprojektion zu erstellen und dann eine kleine Anzahl präziser Risiken in Verbindung mit dieser Projektion zu bestimmen. Es gibt viele Quellen der Unsicherheit, wie z.B. Parameterunsicherheit, Modellunsicherheit und die Verteilung zukünftiger Schocks.
Wenn man jedoch davon ausgeht, dass die Schocks geringfügig und die Nichtlinearität vernachlässigbar sind, dann ist es mehr oder weniger wünschenswert, der Basisprognose Glauben zu schenken. Diese Bedingungen wurden von der Bank in den letzten zwei Jahren jedoch nicht erfüllt (Melino 2011).
Referenzen
Abdool, I., Olender, M & William-Zannis, A 2011, Canadian Trade and Investment Policy Review, Carleton University, Ottawa.
Amano, R & Shukayev, M 2010, “Monetary Policy and the Zero Bound on Nominal Interest Rates”, Bank of Canada Review, S. 3-10.
Barichello, R 2011, Options for Supply Management in Canada with Trade Liberalization: Canadian Agricultural Trade Policy Research Network. Web.
Kanadische Industriestatistik 2011, Internationaler Handel: Kanadische Wirtschaft. Web.
Regierung von Kanada 2009, Seizing Global Advantage: A Global Commerce Strategy for Securing Canada’s Growth & Prosperity, Public Works and Government Services, Ottawa.
Macklem, T 2011, Canada’s Competitive Imperative: In Produktivitätsgewinne investieren. Web.
Melino, A 2012, “Inflation Targeting: A Canadian Perspective”, International Journal of Central Banking, vol. 8 no.1, pp. 105-131.
Melino, A 2012, Moving Monetary Policy Forward: Why Small Steps and a Lower Inflation Target Make Sense for the Bank of Canada, C.D. Howe Institute, Toronto.
Murchison, S 2010, “Price-Level Targeting and Relative-Price Shocks”, Bank of Canada Review, S. 11-21.
Murray, J 2010, Re-examining Canada’s Monetary Policy Framework: Recent Research and Outstanding Issues. Web.
Literaturverzeichnis
Bordo, M., Redish, A & Rockoff, H 2011, Why didn’t Canada have a Banking Crisis in 2008 or in 1930, or 1907?, National Bureau of Economic research, Cambridge, MA.
Lane, T 2009, The Canadian Economy Beyond the Recession, The Canadian Association for Business Economics, Ontario.
Rabbior, G 2001, Die kanadische Wirtschaft: The Big Picture, Kanadische Stiftung für Bildung, Ontario.
Stanford, J 2012, A Cure for Dutch Disease: Active Sector Strategies for Canada’s Economy, Canadian Centre for Policy Alternatives, Ottawa.
Stamford, J 2010, Out of Equilibrium, Canadian Centre for Policy Alternatives, Ottawa.