AMSC-Forschungspapier

Words: 859
Topic: Ökonomie

Das Modell zur Bewertung von Kapitalanlagen (CAPM)

Das CAPM ist eine Finanzformel, mit der die erwartete Rendite einer Investition berechnet wird. Die Formel berücksichtigt drei Variablen. Diese sind der risikofreie Zinssatz, die erwartete Marktrendite und das Asset-Beta. Das Asset-Beta steht stellvertretend für die Variabilität der Rendite einer Anlage. Die CAPM-Formel lautet:

Ra= rf +ßa (rm-rf)

Die Rendite des Vermögenswerts ergibt sich durch Addition der Risikoprämie zum risikofreien Satz. Die Risikoprämie erhält man, indem man den risikofreien Satz von den erwarteten Marktrenditen abzieht und das Ergebnis mit dem Beta des Vermögenswerts multipliziert.

Investoren verwenden das CAPM, um die Mindestrendite zu bestimmen, die sie für eine Investition akzeptieren können. Die Botschaft, die diese Formel vermittelt, ist, dass sie für das mit der Investition verbundene Risiko eine Rendite verlangen sollten. Der zweite Teil der Formel spiegelt diese Botschaft wider.

Der erste Teil hingegen gibt die Grundrendite an, die für das Halten des Geldes der Anleger verlangt wird. Dieser risikofreie Zinssatz hängt von der Höhe des Geldes und der Dauer ab, in der die Investition dieses Geld behält.

Das CAPM zeigt Unternehmen, wie Investoren die Rendite für ihre Investitionen bestimmen. Normalerweise wird die Rendite in Form von Zinsen ausgedrückt. Das CAPM erklärt den Unternehmen auch, warum sie höhere oder niedrigere Zinssätze als ihre Konkurrenten erhalten können. Das liegt daran, dass ein Unternehmen mit einem höheren Beta natürlich einen höheren Zinssatz erhält als ein Unternehmen mit einem niedrigeren Beta.

Daher können Unternehmen, die ihr Beta kennen, ihre voraussichtlichen Kapitalkosten für die betreffende Investition schätzen. Die Unternehmen können auch an den Faktoren arbeiten, die ihr Beta erhöhen. Eine Verringerung des Betas führt zu einer Senkung der Kapitalkosten.

Vorteile der Eigenkapitalfinanzierung von AMSC im Vergleich zur Fremdfinanzierung

Bei der Eigenkapitalfinanzierung werden Investoren aufgefordert, das erforderliche Kapital durch den Kauf von Aktien bereitzustellen. Dies hat den Vorteil, dass das Unternehmen die Verpflichtung zur Rückzahlung des Geldes vermeidet. Die Anteilseigner erwarten eine Rendite in Form von Dividenden und nicht die Rückzahlung des Kredits. Im Gegensatz zur Fremdfinanzierung, bei der regelmäßige Rückzahlungen geleistet werden müssen, erfolgt bei der Eigenkapitalfinanzierung keine Rückzahlung.

Dies ist wichtig, wenn das Unternehmen Probleme mit seinem Cashflow hat oder erwartet. Die zusätzliche Belastung durch die Rückzahlung von Schulden kann ein Unternehmen mit Cashflow-Problemen zerstören. In solchen Fällen ist eine Eigenkapitalfinanzierung am besten.

Eine Beteiligungsfinanzierung hat keine Auswirkungen auf die Kreditwürdigkeit des Unternehmens. Wenn ein Unternehmen eine Fremdfinanzierung in Anspruch nimmt und die Rückzahlung verzögert oder versäumt, wird seine Kreditwürdigkeit herabgesetzt. Dadurch sinken die Chancen auf einen weiteren Kredit und die nachfolgenden Zinssätze steigen. Darüber hinaus entfallen bei der Eigenkapitalfinanzierung die Zinskosten. Außerdem entfallen die bei einem Ausfall fälligen Vertragsstrafen.

Eine Beteiligungsfinanzierung kann auch mit wertvollen Investoren einhergehen. Solche Investoren bieten Vorteile in der Wertschöpfungskette, da sie an der Prosperität des Unternehmens interessiert sind. Außerdem können sie aufgrund ihrer Erfahrung wertvolle Ratschläge geben.

Solche Vorteile gibt es bei der Fremdfinanzierung nicht. Das einzige Interesse der Kreditgeber besteht darin, ihr Kapital und ihre Zinsen zurückzubekommen. Sie haben kein Interesse an der operativen Leistungsfähigkeit ihrer Kreditnehmer.

Und schließlich erhöht die Beteiligungsfinanzierung im Gegensatz zur Fremdfinanzierung nicht den Verschuldungsgrad eines Unternehmens. Eine höhere Verschuldung entspricht einem höheren Verschuldungsgrad. Dies bedeutet ein größeres Risiko für den Konkurs des Unternehmens, wenn es nicht in der Lage ist, seinen Verpflichtungen gegenüber den Investoren nachzukommen. Im Allgemeinen ist eine Eigenkapitalfinanzierung in einer schlechten Wirtschaftslage sicherer.

In Anbetracht dessen stimme ich mit dem Management von AMSC überein, auf Schulden zu verzichten und stattdessen Eigenkapital einzusetzen. Das Geschäft des Unternehmens wächst derzeit. Das bedeutet zusätzlichen Bedarf an Betriebskapital. Die Rückzahlung von Fremdkapital kann das Unternehmen belasten.

Auch die Marine und Regierungsprojekte benötigen Mittel. Angesichts der langsamen öffentlichen Beschaffungsmethoden kann sich die Zahlung eine Weile verzögern. Aktionäre können auf diese zukünftigen Leistungen warten, Fremdkapitalgeber nicht (Esposito 3).

Schätzung der Eigenkapitalkosten

Die von den Aktionären geforderte Rendite wird als Eigenkapitalkosten bezeichnet. Die Eigenkapitalkosten können entweder mit dem CAPM oder dem Dividendenwachstumsmodell ermittelt werden. Das CAPM-Modell wurde bereits oben erörtert. Es umfasst den risikofreien Zinssatz, die erwartete Marktrendite und das Beta der Vermögenswerte.

Die Formel des Dividendenwachstumsmodells lautet wie folgt:

Eigenkapitalkosten = (Dividende für das nächste Jahr/aktueller Aktienkurs) + Dividendenwachstumsrate

Dieses Modell geht davon aus, dass die jährliche Dividende eines Unternehmens nicht konstant ist, sondern von Jahr zu Jahr mit einer bekannten Rate stetig wächst (Weetman 61).

Schuldnerschutzschild

Es ist richtig, dass die Fremdfinanzierung steuerliche Vorteile hat. Dieser Vorteil kann aus zwei verschiedenen Blickwinkeln betrachtet werden. Erstens verringern Schulden das zu versteuernde Einkommen durch Zinsen, die steuerlich absetzbar sind. Dies hat zur Folge, dass das betreffende Unternehmen weniger Steuern zahlt, als wenn es keine Schulden aufnehmen würde. Bei der Eigenkapitalfinanzierung ist dieser Effekt nicht gegeben, da Dividenden im Gegensatz zu Zinsen nicht steuerlich absetzbar sind.

Zweitens senkt die eingesparte Steuer theoretisch den Zinssatz für Schulden. Dies lässt sich mit der folgenden Formel berechnen: Theoretischer Zins= (1 – Steuer)* Zinsbelastung. Diese Effekte werden als “Tax Shield” bezeichnet. Durch den Verzicht auf eine Fremdfinanzierung verzichtet AMSC auch auf das Tax Shield.

Zitierte Werke

Esposito, Andy. “American Superconductor switch ; Westboro Company Plans to Raise Money Through a Stock Offering.” Telegram&Gazette 23 Aug.2003: 1-3.Print.

Weetman, Pauline. Finanz- und Managementbuchhaltung: Eine Einführung. Chicago: Prentice Hall, 2007,Print.